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企业调研与行业比较:历史轮回的梦魇,还是涅磐过后的重生?

2017-12-06 16:43 来源:靖西旅游资讯 作者:靖西旅游资讯

    核心提示
    日本在 70年代,韩国在90年代都开始经历过程极其相似的经济转型,中国在未来的5-10年中,很有可能会重温类似的过程。以“去地产化”为核心特征的一系列结构调整可能带来经济增速的均衡水平出现台阶式下移,通胀水平也出现阶段性上行,但股市反应并非一味消极。在整个转型期间,日本资本市场表现最优的投资组合为“服务业+战略新兴产业”,而韩国为“内需消费+战略新兴产业”。
    报告摘要
    经济结构衍进的轮回——70’s 的日本,90’s 的韩国与10’s 的中国:日本在70年代,韩国在90年代都开始经历过程极其相似的经济结构转型,中国在接下来的5-10年中,很有可能会重温类似的过程;其中,韩国在90年代经历的经济结构转型可能与当前中国的情况更加类似;在这个过程中,以“去地产化”为核心特征的一系列的经济结构转型,包括建筑业在整体经济中占比的下降,房地产市场交易量和投资增长的急剧放缓甚至停滞,以及消费率的中长期提升。在日本和韩国的经济结构转型过程中,我们还观察到整体经济增速均衡水平的台阶式下移,货币活化速度的持续降低,通胀的阶段性上升以及城市化速度的系统性降低。
    日本——经济结构转型和资产价格泡沫同时出现,战略新兴产业和消费服务业相对受益:从70年代初开始,日本进入结构转型期之后,其整体经济增速的均衡水平出现了台阶式的下移,货币活化速度持续放缓,通胀水平也出现了阶段性上行,但股市反应相对正面。随着城市化进程放缓和人口出生率下滑,“去地产化”过程开始进行,居民消费支出增长明显加速,而其中服务业消费增长最为显著。伴随着房地产和建筑业占比在整体经济中的下降,部分与建筑业相关的中游制造业和下游行业也出现了中长周期的景气下。整体而言,在整个转型期间资本市场表现最优的投资组合为:“服务业+战略新兴产业”。
    韩国——与中国更为相似的结构调整,战略新兴产业和内需消费受益最为显著:从经济结构、城市化速度以及地产发展趋势上看,2011年的中国与1992年的韩国具有极高可比性。而韩国随后开始的经济转型和产业结构调整阶段,可能对中国未来几年的经济和资本市场走势具有高度借鉴作用。
    韩国转型期间,货币供应回落,经济潜在增速放缓,“去地产化”进程开启,经济增长动力从投资显著转向消费,同时,其战略新兴产业和消费服务业的增长尤为显著。在资本市场中,中小盘可能在整个转型期持续跑赢大盘,而最优投资组合则是“内需消费+战略新兴产业”。

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